三通一达加上顺丰，毛利率全部下行

阅读模式 · 学习于 2022-5-26 11:21:58

政策拐点出现了。只是，伤害已经造成。2021年上半年，三通一达加上顺丰，毛利率全部下行;经营活动现金严重恶化，其中，韵达的经营活动现金处于净流出状态。A股的朋友们都熟悉，政策底与市场底之间总有一定的时间差，到2021年第三季度，快递公司才开始有修复的迹象。

修复与分化:申通掉队、顺丰整义乌是全国最大的集散地，最早干预价格战的也是浙江。2021年下半年，义乌地区快递价格率先持续修复，快递票单价从7月份的2.65元上升至11月的3.31元，下半年累计增幅16.7%。

同时间段，深圳、泉州累计增幅分别为3.9%和9%，广州则尚未开启价格修复通道。快递公司的复苏也有先有后，整体来看，申通、圆通、韵达的毛利率低点都出现在第三季度，第四季度则迎来黎明，但在整体行业回暖的过程中，快递企业的表现也产生了分化。

从业务量来看，申通有掉队。2021年，快递量增速为29.92%，其中，中通、圆通在平均线之上，顺丰和韵达略低于平均值，分别为29.76%和29.7%。增速最差的当属申通，为25.62%。相应地，其市场占有率从10.58%降至10.23%。当然，申通的掉队不是始于疫情。

作为加盟制快递的鼻祖，2014年之前，申通排在老大的位置，但由于当时行业增速快，服务同质化严重，一不留神，就会给对手机会，比如产能没有及时跟上，自营网点少管理松散导致消费者体验差等等。

第二，从收入上看，顺丰和圆通增长最快。2021年，圆通速递收入451.55亿元，同比增长29.36%，而且这一增长并非建立在2020年的低基数之上，2020年圆通的收入增长也是拔尖的。

同时，2021年圆通的收入增速与单量增速相差不大，这意味着圆通的单票价格修复较快。顺丰收入2071.87亿元，增速更快，达到34.55%，不过一定程度上是因为在9月底并表了嘉里物流。如果以前三季度，顺丰24%左右的收入增速看，则不够亮眼。

第三，从毛利率看，韵达和圆通毛利率波动小，抗风险能力较强，顺丰波动较大。2021年，韵达全年毛利率为9.05%，比2020年下降了0.45个百分点，圆通如果只看快递业务（业务包括快递、航空和货代），2020年和2021年，毛利率分别为6.97%和6.6%。

中通与其他几家快递公司对收入的处理方式有所不同，因而毛利率更高。从自身趋势来看，中通全年毛利率波动不大，年内却并非如此，第一季度，毛利率骤然下降至16.94%。在加盟制快递中，中通的车队自有率、运转中心的自营率都比较高，这会导致成本弹性小。

举个例子，当行业景气的时候，自己的车装得满满当当，一定比从外面租车更省钱，相反，当快递量少，或者运的都是低价单时，自己的车就不划算了，闲置的运力和运转中心仍要计提折旧，减少净利润。租车则可以灵活根据快递量进行运力调整，更具有弹性。查站网

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